2024年上半年，中国股权投资市场在宏观经济结构调整与全球资本流动趋紧的双重背景下，持续经历着深度调整与“资本寒冬”的考验。市场募投两端承压，投资机构普遍采取更为审慎的策略。在一片“寒意”之中，政府引导基金异军突起，成为驱动市场结构性变化的核心力量与最受瞩目的“热词”，为市场注入了关键的信心与活水。

一、市场整体遇冷，“寒冬”特征持续显现
上半年，股权投资市场活跃度较去年同期有所下滑，“募资难、投资难、退出难”的问题依然突出。募资端，受限于经济预期、地缘政治及二级市场表现，除国资背景资金外，市场化长期资金供给依然乏力，新设基金数量和规模增长缓慢。投资端，机构出手更为谨慎，投资案例数与金额同比减少，投资阶段普遍向早中期偏移，估值体系趋于理性，对项目的技术壁垒、商业模式可持续性及盈利能力的考察空前严格。退出渠道方面，IPO节奏阶段性收紧与并购市场尚不活跃，使得DPI（投入资本分红率）成为检验机构业绩的更核心指标。

二、政府引导基金强势崛起，成为市场“压舱石”与“助推器”
与市场整体冷清形成鲜明对比的，是各级地方政府引导基金的频繁设立与大规模出资。“政府引导基金”无疑是上半年市场最炙手可热的关键词。从国家级的产业投资基金到省、市、区级的各类创投引导基金，其身影遍布半导体、人工智能、生物医药、新能源、高端制造等战略性新兴产业领域。

其“热”主要体现在三个方面：

1. 规模与数量井喷：多地宣布设立千亿级产业集群基金，百亿级基金已成为常态，成为人民币基金募资市场最主要、最稳定的资金来源。
2. 引导作用深化：不再仅仅是简单的财政出资，而是通过“投早、投小、投科技”的明确导向，撬动社会资本共同流向国家重点发展的硬科技领域，有效弥补了市场在早期和长期投资上的不足。
3. 运作模式创新：许多引导基金采取更加市场化、专业化的运作机制，与头部GP（普通合伙人）合作设立子基金，同时通过返投比例、让利机制等设计，在实现产业招商与培育目标的兼顾投资回报，吸引力显著增强。

三、结构性机遇凸显：硬科技与产业升级成为主航道
在市场整体调整与政府资金引导的双重作用下，投资赛道出现显著的结构性分化。资金高度集中于符合国家战略方向的硬科技与产业升级领域。人工智能（特别是大模型与行业应用）、半导体（设备、材料、EDA）、商业航天、新能源（储能、氢能）、生物制药与医疗器械、工业软件等赛道，虽然估值泡沫有所挤压，但依然是资本追逐的焦点。与此相对，模式创新类、消费互联网等领域的投资则大幅降温。投资逻辑从“流量与规模”彻底转向“技术与壁垒”。

四、展望：在“寒冬”中孕育新生，专业化与耐心资本时代来临
展望下半年，股权投资市场的“寒冬”态势可能仍将持续一段时间，市场出清与格局重塑的进程尚未结束。政府引导基金的深度参与正在从根本上改变市场的资金结构和投资范式。市场将呈现以下趋势：

1. “国家队”与市场化机构协同共进：政府引导基金、国企背景产业资本与市场化投资机构将形成更为紧密的合作网络，共同构建产业投资生态。
2. GP分化加剧，专业化是唯一出路：能够深刻理解产业、具备扎实行业研究能力和投后赋能实力的GP将脱颖而出，获得稀缺的优质资金青睐。
3. 真正“耐心资本”的价值凸显：在硬科技投资长周期、高风险的特性下，那些能够陪伴企业长期成长、提供全方位增值服务的资本将更具竞争力。

总而言之，2024上半年的股权投资市场在“寒冬”中经历了一场深刻的洗牌。政府引导基金的崛起并非短期现象，而是标志着中国股权投资市场进入了一个以国家战略为牵引、以硬科技创新为核心、以长期价值投资为理念的新发展阶段。对于市场参与者而言，穿越周期不仅需要信心，更需要回归投资本质，聚焦价值创造的专业能力。